受上午财税利好政策落地影响,A股保险股午后直线拉升。截至发稿,中国人保、新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安的涨幅,分别为9.09%、7.06%、6.85%、5.02%、2.44%。

其中，中国人保一飞冲天，午后直线拉升，盘中一度触及涨停。

而在隔壁的港股市场，内险股板块也紧随A股脚步扶摇直上，其中中国财险以5.59%的涨幅领涨全板块，新华保险紧随其后。中国太保、中国太平、中国人保等均有不同程度的上涨，全板块无一下跌。

是怎样的利好，让这些上市险企开始在午后开始沸腾式“旋转跳跃”？

财税利好引暴涨

5月29日,财政部发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》,其中有三大重点： 此前的税收政策是“财产保险企业按当年全部保费收入扣除退保金等后余额的15%计算限额；人身保险企业按当年全部保费收入扣除退保金等后余额的10%计算限额”。这次新增规定“超过部分，允许结转以后年度扣除”，也就是说可递延。自2019年1月1日起执行。因此，产险和寿险的手续费抵税比例上限分别从15%、10%提升至18%，税率将迎来大幅下降。

针对此项政策落地，有保险公司财务方面人士分析，此举将大幅降低保险企业的税收成本，预计将使整个保险行业增加税后利润数百亿元。具体来看，利好寿险公司转型发展传统型保障型产品，同时有利于缓解财险公司现金流压力。据悉，保险行业关于“提高保险企业所得税税前扣除比例”的呼声喊来已久。

对险企影响几何？

2018年财产险行业手续费率激增，由于抵税比例仅为15%，因此税率激增，利润下降严重。2019年，一方面监管严格程度超预期导致手续费率超预期下降，另一方面抵税比例从15%升至18%，因此2019年财产险行业利润有望大幅上升。

人身险方面，健康险占比上升带来手续费率上升，也面临着税收压力，现在抵税比例从10%升至18%，压力完全解除，同样利好寿险公司。更重要的是税收政策的变化能够提升EV和NBV Margin，寿险股估值处于历史低位，目前迎来了上升动力。

天风证券测算，在新的税收政策下，中国财险、中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安的2018年净利润能够分别提升约29%、45%、25%、22%、11%。

由此来看，今次手续费调整的最大赢家为主营财险业务的港股中国财险(02328.HK)，但对其他拥有财险业务的公司来说亦起到了增厚利润的作用。

2019年一季度，人保、太保、平安产险保费收入同比增速分别为18.3%、12.7%、9.5%。2018年上市险企数据来看非车险增速高于车险，增速分别为30.4%、5.7%，责任险、农险、意健险的增速高于其他品种。

另外，按照2018年产寿合计净利润为1416亿元，同比负增长2.6%，调整税收政策后，净利润为1885亿元，同比正增长29.67%。

招商证券认为，二季度以来负债端受制于价值高基数和一季度提前发力的背景短期承压，当前代理人增长受阻，相信各公司将在6月积极发力，谋求保费和价值的稳定增长。以全年角度看，公司NBV预计仍将保持两位数增长。长期看未来利率政策易紧难松，大水漫灌概率较低，下半年利率向上有望驱动保险股估值中枢抬升。长期逻辑稳定情况下，建议投资者积极把握保险股价超跌时的交易性机会。

保险业的成长性

另外，2018年，国寿、太保、平安、新华和人保的净投资收益率、总投资收益率都有不同程度的下降，主要原因是二级市场表现不佳，亏损的可供出售金融资产卖出后的买卖差价损失和交易性金融资产的公允价值变动损失是造成收益率大幅下降的主要原因。

但随着2019年一季度以来大市的回暖，上市险企2019Q1的总投资资产均稳健增长，投资收益率在二级市场行业带动下表现良好。截止到2019Q1末，从披露详细数据的上市险企看，国寿、太保和平安的总投资资产分别为31895亿元、13078亿元和28800亿元，较去年年末分别增长了2.7%、6%和3.2%。

太平洋证券认为，保险的长期确定性应值得重视。尽管投资端逻辑有所破坏，但是上市险企的寿险保费收入增长稳健，价值率在产品结构优化的过程中将持续提高。长期确定性强，且估值优势明显，建议重点配置。

目前来看，保险行业基本面良好，市场对于保险行业主要的担忧在于新单保费增速的放缓和长端利率的下行。

保费增速从需求端的角度看，在人口老龄化和医疗支出持续增加的背景下，寿险和健康险的需求端仍有较大的空间，从实际数据看，2019年开门红各家上市险企的保障型产品也仍在持续增长。

影响保险板块估值的核心因素仍是长端利率的变化，目前十年期国债收益率在3.3左右，在今年经济增速好于预期的背景下，长端利率已好于去年年末市场的预期，为保险行业的估值修复奠定了基础。